에테나와 디지털자산 프라임 브로커 팔콘X가 USDe 스테이블코인의 담보 자산을 기관 대상 과담보 대출로 운용하는 10억 달러 규모의 담보 대출 시설을 새로 열었다. 팔콘X의 발표에 따르면 이 시설은 특수목적법인(SPV)을 통해 운영되며, 팔콘X가 대출 발생·서비스·담보 관리를 맡고 에테나는 관련 자산에 대해 최우선순위 담보권을 보유한다. 담보는 적격 제3자 수탁기관이 보관하며, 대출 대상은 기관 트레이딩 데스크와 기업 재무팀, 결제 기업 등이다.
이번 조치로 에테나는 USDe를 뒷받침하는 준비자산에서 새로운 수익원을 확보하게 됐다. 그동안 USDe 수익률의 주된 원천은 현물 암호화폐를 보유하면서 동시에 동일 규모의 선물을 매도하는 델타 중립 전략, 이른바 베이시스 트레이드였다. 하지만 시장 상황에 따라 베이시스 트레이드의 펀딩 금리는 언제든 축소될 수 있는 만큼, 과담보 대출로 수익원을 다변화하면 특정 전략의 수익성에만 의존하지 않는 구조를 만들 수 있다.
굴곡진 한 해 반을 보낸 스테이블코인
USDe는 지난 1년 반 동안 롤러코스터 같은 흐름을 보였다. 2025년 정점에는 시가총액이 140억 달러를 넘어서며 테더의 USDT, 서클의 USDC에 이어 한때 세 번째로 큰 스테이블코인 자리에 오르기도 했지만, 이후 베이시스 트레이드 수익률이 식고 자금이 다른 곳으로 옮겨가면서 최근에는 약 45억 달러 규모로 줄어들었다.
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규모가 줄어든 지금도 USDe는 법정화폐 담보 방식이 아닌 스테이블코인 가운데 여전히 손꼽히는 크기를 유지하고 있으며, 이번 수요일 발표된 대출 시설은 에테나가 수익 엔진을 특정 전략 하나에 덜 의존하도록 만들려는 분명한 신호로 읽힌다.
팔콘X가 자연스러운 파트너인 이유
이번 계약은 기존 협력 관계를 발판으로 한다. 팔콘X는 이미 현물·파생상품·수탁 사업 전반에서 USDe를 지원해왔으며, 기관 고객들이 이 토큰에 대해 장외(OTC) 유동성을 확보하고 특정 신용·파생상품 거래에서 담보로 활용할 수 있도록 해왔다. 이 관계를 10억 달러 규모의 전용 대출 시설로 확장하면서 팔콘X는 단순한 거래 플랫폼을 넘어 USDe의 인프라 계층으로서의 역할을 한층 강화하게 됐고, 에테나 입장에서는 실물 경제와 맞닿은 대출을 대규모로 발생시킬 수 있는 기관 네트워크를 갖춘 파트너를 확보한 셈이다.
더 큰 그림
두 회사는 이번 시설을 지금까지 이뤄진 온체인 자본의 기관 담보 신용 투입 사례 중 손꼽히는 규모라고 자평했다. 이는 스테이블코인 발행사들이 암호화폐 고유의 수익원을 넘어서려는 더 큰 흐름을 보여주는 대목이기도 하다. 스테이블코인 간 경쟁이 치열해지고 베이시스 트레이드 경제성만으로는 안정적인 수익을 담보하기 어려워지는 가운데, 이런 시설은 무담보 신용 위험을 지지 않으면서도 실제 담보로 뒷받침되는 대출을 통해 발행사들이 수익원을 다변화할 수 있는 방법을 제공한다.
