1조 9,000억 달러를 운용하는 볼티모어 소재 자산운용사 T. 로우 프라이스가 대부분의 기관 투자자 동료들이 손대기를 꺼려온 자리에 발을 들였다. 규제 대상 상장지수펀드(ETF) 안에 밈코인 익스포저를 일부 담은 것이다. 회사의 티커명 TKNZ의 액티브 크립토 ETF는 지난 7월 업계 최초의 액티브 운용형 멀티토큰 현물 크립토 펀드로 출시됐으며, 현재 포트폴리오의 1.26%를 도지코인이 차지하고 있다. 비트코인과 이더리움이 합쳐서 약 60%, 그리고 소규모의 바이낸스 코인 비중도 포함돼 있다.
T. 로우 프라이스의 디지털 자산 부문 책임자이자 이 펀드의 수석 포트폴리오 매니저인 블루 마셀라리는, 원칙만을 이유로 이미 자리 잡은 토큰을 배제하는 것은 액티브 운용 펀드라는 취지 전체를 훼손하는 일이었을 것이라고 말했다. "우리는 진정한 액티브 운용을 원했다"고 마셀라리는 말했다. "내가 지적 우월감에 서서 원칙을 고수하겠다고 해서, 밈코인이 좋은 성과를 냈을 때 우리 투자자들이 그 수익에서 배제되게 할 생각은 없다."
농담거리가 아니라 스트레스 테스트
마셀라리가 도지코인을 편입한 근거는 가격 모멘텀보다는, 밈코인 거래가 그 기반이 되는 네트워크에 대해 보여주는 것에 더 초점이 맞춰져 있다. "밈코인 시즌을 겪은 체인을 볼 때, 그것이야말로 우리가 확인할 수 있는 가장 가까운 형태의 진짜 네트워크 스트레스 테스트"라고 그는 설명했다. 밈코인이 촉발하는 리테일 활동의 급증이 해당 블록체인이 실제로 대규모 거래량을 무너지지 않고 처리할 수 있는지를 드러낸다는 논리다. "1억 달러 상당의 스테이블코인을 보내는 것도 비용 효율적이어야 하지만, 3달러를 보내는 것도 마찬가지로 비용 효율적이어야 한다"고 그는 덧붙였다.
이런 관점은 도지코인과, 여전히 SEC 심사를 거치고 있는 새로운 물결의 투기성 토큰들 사이에 명확한 선을 긋는다. 다른 대형 밈코인들은 거래소의 관심을 지속적인 가격 회복으로 이어가는 데 어려움을 겪어왔는데, 마셀라리가 TKNZ의 현재 밈코인 익스포저는 "수년간 존재해왔고 시가총액 기준 최대 규모 크립토 자산군에 속하는" 토큰들로 제한된다는 점을 거듭 강조한 이유이기도 하다. 거래량이 얇은 신생 토큰들과는 다르다는 것이다.
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배제 대신 판단력에 베팅하다
TKNZ의 종목 선정 방식은 검토하는 모든 토큰에 3단계 프레임워크를 적용한다. 기반 블록체인 기술과 토큰 이코노믹스, 그 위에 구축된 생태계의 건강도, 그리고 현재의 시장 모멘텀이다. T. 로우 프라이스는 초기 자금 유입을 놓고 더 저렴한 패시브 상품들과 경쟁하는 신규 액티브 ETF들 사이에서 흔한 인센티브 구조로, 2027년 5월까지 0.75% 운용보수를 면제하고 있다.
다른 자산운용사들도 비슷한 방향으로 움직이고 있다. 캐너리 캐피털은 지난 4월 페페(PEPE)를 추종하는 전용 현물 ETF를 신청해 SEC가 2026년 말까지 판단을 내릴 시한을 부여받았고, T. 로우 프라이스의 멀티토큰 구조에 대한 규제당국의 승인은 이미 시바이누가 비슷한 상품을 통해 처음으로 규제받는 미국 ETF 익스포저를 확보할 길을 열어준 상태다. 마셀라리는 규제 환경이 명확해질수록 크립토 ETF 시장이 대형주, 소형주, 섹터 특화 상품으로 계속 세분화될 것으로 내다본다. "좋은 판단력과 좋은 의사결정, 그리고 액티브 운용은 다른 어떤 자산군보다 크립토에서 더 중요하게 작용할 것이라고 생각한다"고 그는 말했다.
밈코인이 계속 '진지한' 포트폴리오로 흘러드는 이유
T. 로우 프라이스가 뛰어든 이 논쟁 자체는 새로운 것이 아니지만, 회사의 규모는 소규모 크립토 네이티브 펀드들이 갖지 못한 무게를 실어준다. 1조 9,000억 달러 규모의 운용사가 도지코인을 보유하기로 한 것은, 비록 비중이 1.26%로 크지 않더라도 니치 펀드가 같은 선택을 하는 것과는 다른 신호다. 그리고 이는 SEC가 불과 몇 년 전만 해도 상상하기 어려웠을 단일 자산 밈코인 ETF 신청 대기열을 처리해나가는 시점과 맞물려 있다. 이 대기열이 원활히 처리되느냐, 아니면 정체되느냐에 따라 앞으로 1년간 다른 전통 자산운용사들이 T. 로우 프라이스를 따라 밈코인 익스포저에 나설지 여부가 갈릴 것으로 보인다.
